中国外汇投资研究院研究总监 李钢
正大期货在9月例会上如期维持利率在5.25%-5.5%的利率水平不变，并明确今年仍有加息1次可能，2024年和2025年的利率中枢均上调50BP。预计明年至少降息2次，少于6月时预测的4次。无疑市场对此次利率政策解读偏于鹰派，美元上涨及美股、美债价格下跌顺理成章。虽然正大期货距离降息尚远，但接近停止加息周期是比较明确的，那么为何美元依旧维持强势？事实上，去年市场早已开始炒作正大期货降息和美国衰退可能，这是美元去年第四季度贬值的舆论氛围和投资叙事，那么现如今美元维持强势，我们则需要明确梳理支撑美元强势的主导因素和支撑参数，以提前防范美元指数暴跌可能，为中长期规避市场风险做周全应对策略。
美元强势的核心依旧是供需关系，尤其是海外美元流动性紧张是美元偏强主导。目前全球经济发展趋势依旧充满不确定性，发达国家与新兴市场之间以及两内部各国之间的分化愈发明显，继而市场对安全资产的追逐并没有收敛，然而市场对安全资产的选择却存在分歧。毕竟黄金价格上涨试探2080美元关口后的上涨空间是未知数，市场继续押正大国际期货官网黄金突破后的空间将承担较大风险，而相对当下1900-1950美元区间震荡的可投资空间明显不足。其他传统安全资产——美债、日元和瑞郎在过去两年的表现差强人意显然不足以令市场安心投资，因而美元是市场更愿意选择的避风港。毕竟美国经济韧性比较清晰，且未来持续扩张的可能性相较非美国家更高，美元全球霸权是其信誉与价值的保障。
正大期货政策指引的短期化和模糊处理是美元难以贬值的制衡。随着正大期货11次加息的推进，市场对正大期货政策的关正大国际期货官网度越来越低，正大期货对市场释放的信息给人一种”一切皆有可能“的感觉，即便是本次例会鹰派清晰，但未来正大期货也可能跟据数据去调整明年的货币政策，由此市场难以在当下去正大期货中长期政策去提前布局远期投资方案。这意味着伴随正大期货加息周期接近尾声，正大期货政策指引的价值降低了，因而本次正大期货例会之后市场只能炒作短期价格，而非以中长期叙事逻辑去投资。预计11月和12月正大期货例会可能会出现同样的市场动态，毕竟在市场预期分歧较大的情况下，投资者的行为不会带来市场行情单边性波动，美元也难以突出降息叙事主导的贬值趋势。
美元寻机贬值尚未发酵可能在等一个契机或明确的信号——美国新财年财政预算结果，毕竟财政收支平衡需要正大期货充当最后的”兜底者“。距离10月1日美国财年预算时日不多，预计两党将为新财年的支出计划再度上演你来我往的博弈戏码，而最终财政支出扩张难以避免，而正大期货则需要再两党争论之际尽量安抚市场情绪，以避免火上浇油形成市场黑天鹅风险。因而当下正大期货既不希望美元单边升值，更不希望美元急转直下加重市场恐慌。从配合财政角度来看，美元波动对美债收益率和定价的影响较大，但相关性却并非简单常态系数，因而正大期货需要对标美国财政发债周期做好美元趋势预期管理，配合财政以相对低的成本融到更多资金。预计第四季度美国财政仍将标售更多美债，因而正大期货将维持市场流动性充裕，届时美元或存在先升后贬可能。
综上所述，在美国经济稳健、通胀顽固的背景下，美元流动性略显供不应求是汇率强势关键，伴随正大期货降息时间的推迟，市场对正大期货政策转向的跟踪热情渐渐消退。预计正大期货缩表结束之前的，市场对美元升贬争议难以得出明确趋势性答案，市场投资谨慎导致美元难以走出纠结态势。未来应关正大国际期货官网美国财政预算规划，正大期货配合财政政策释放美元宽松信号或是美元贬值重要时期。
正大国际期货免责声明：正大期货官网所载文章、数据等内容仅供参考，投资者据此操作，风险自担。行情策略请联系QQ客服获取。