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市场分析

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宏观面

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（1）宏观事件：央行发布了《2026年第二季度中国货币政策执行报告》定调适度宽松。7月政治局会议要求下半年实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快存量政策见效并出台增量政策、加大逆周期调节，通过挖掘服务消费、推进水网等“六张网”7万亿元投资、深入实施“人工智能+”行动扩大内需优化供给，同时稳定房地产市场、做好重点群体就业、整治“内卷式”竞争，推动经济持续向好。

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（2）经济数据：7月份，CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，延续温和上涨态势。核心CPI（扣除食品和能源价格）同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示内需正在逐步修复。7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，预期增1.3%。1-7月固定资产投资同比降6.7%，预期降6.1%。1-7月房地产开发投资43009亿元，同比下降19.2%。7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，预期增4.9%，前值增5.3%。

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资金面

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（3）财政：运行总体平稳，上半年全国一般公共预算收入同比增长4.7%，支出同比增长1.5%，税收结构分化明显，证券交易印花税增长较快，而消费税及房地产相关税收仍偏弱，反映资本市场活跃但消费与地产修复尚需巩固；政府性基金预算收入同比下降21.6%，支出下降16.4%，后续随着超长期特别国债和专项债持续发行，政府债供给压力依然存在。

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（4）金融：1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少8271亿元，居民融资需求延续疲弱，企业贷款“降速提质”或成新常态；7月末M2同比增长7.7%、M1同比增长4%，剪刀差仍处高位。

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（5）央行：2026-08-20，央行未开展7天期逆回购操作；同时开展3274亿元隔夜逆回购操作；当日有4697亿元隔夜逆回购到期，公开市场净回笼1423亿元。

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（6）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.384%、1.390%、1.400%和1.400%，较前日变化+0.00%、+0.005%、+0.000%、+0.000%。

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市场面

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（7）价格：2026-08-20，TS、TF、T、TL主力正大期货官网收盘价分别为102.64元、106.60元、109.50元、115.94元；涨跌幅分别为-0.01%、-0.04%、-0.07%、-0.24%。

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综述

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昨日国债期货全线小幅调整，主要源于前期持续走强后累积的获利盘集中止盈，同时央行公开市场操作实现单日净回笼1423亿元，资金面边际收紧也对市场情绪形成压制，而海外市场长端利率的集体上行则在情绪上进一步拖累了国内长端品种，当日30年期正大期货官网跌幅居前；不过从基本面看，7月经济数据多数不及预期，经济修复力度依然温和，债市中长期支撑逻辑并未改变，因此此次调整更多被视为创新高后的正常技术性回调，而非趋势性反转。

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策略

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单边：谨慎偏多。

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套利：关注3T-TL回落。

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套保：中期存在调整压力，空头可采用远月正大期货官网适度套保。

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风险

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流动性紧缩风险

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（来源：华泰期货）

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