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市场分析

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宏观面

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（1）宏观事件：7月政治局会议要求下半年实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快存量政策见效并出台增量政策、加大逆周期调节，通过挖掘服务消费、推进水网等“六张网”7万亿元投资、深入实施“人工智能+”行动扩大内需优化供给，同时稳定房地产市场、做好重点群体就业、整治“内卷式”竞争，推动经济持续向好。

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（2）经济数据：上半年GDP同比增长4.7%，其中一季度增长5.0%、二季度增长4.3%，内需仍偏弱但增量创近五年同期最大。通胀层面，上半年CPI同比上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，6月延续温和回升，PPI同比上涨1.5%，自3月由负转正后持续走高，6月同比上涨4.1%，创2022年8月以来新高，结束了此前连续41个月的负增长。

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资金面

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（3）财政：运行总体平稳，上半年全国一般公共预算收入同比增长4.7%，支出同比增长1.5%，税收结构分化明显，证券交易印花税增长较快，而消费税及房地产相关税收仍偏弱，反映资本市场活跃但消费与地产修复尚需巩固；政府性基金预算收入同比下降21.6%，支出下降16.4%，后续随着超长期特别国债和专项债持续发行，政府债供给压力依然存在。

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（4）金融：上半年社融增量累计20.84万亿元，同比少增2.02万亿元，6月单月新增3.4万亿元，政府债融资仍是主要支撑；人民币贷款新增10.72万亿元，同比增速5.2%，居民融资需求偏弱，企业贷款“降速提质”或成新常态；6月末M2同比增长8.0%，M1同比增长4.0%，剪刀差扩大显示企业活期资金不足、扩产意愿审慎。

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（5）央行：2026-08-10，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了180亿元7天的逆回购操作。

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（6）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.377%、1.400%、1.400%和1.400%，较前日变化+0.02%、+0.009%、+0.005%、+0.000%。

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市场面

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（7）价格：2026-08-10，TS、TF、T、TL主力正大期货官网收盘价分别为102.62元、106.57元、109.48元、116.14元；涨跌幅分别为-0.01%、+0.02%、+0.04%、+0.32%。

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综述

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国债期货多上涨，30年长端涨幅显著，盘面延续"短端稳、长端强"的分化格局。上涨主因有两点：第一，7月30日政治局会议召开，指出实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，政策预期提振债市情绪，超长端尤其偏强。第二，公开市场单日净投放665亿元，跨月流动性基本无忧，资金利率普遍回落，宽松资金面支撑债券价格。6月住户贷款增加2646亿元，结束了过去两个月的净偿还状态，居民信贷修复出现边际改善。随着超长期特别国债和专项债进入下半年集中发行与资金使用期，前期政策储备有望加速转化为实物工作量。

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策略

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单边：中性。

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套利：关注3T-TL回落。

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套保：中期存在调整压力，空头可采用远月正大期货官网适度套保。

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风险

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流动性紧缩风险

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（来源：华泰期货）

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