香港正大国际期货有限公司

正大国际期货官网

市场要闻与重要数据

正大国际期货官网

1.矿端方面，4月国内锡精矿市场整体运行平稳，云南40%锡精矿加工费全月稳定维持16000元/吨，广西、湖南、江西60%锡精矿加工费均保持12000元/吨，无显著波动，缅甸佤邦地区矿厂情况无明确更新，对国内原料供应影响有限。海外方面，刚果（金）Bisie矿一季度锡产量5026金属吨，产出平稳；澳洲Renison矿山2025年产量同比下降2.34%，印尼3月精炼锡出口环比增长28.08%、同比下滑19.47%，整体矿端供应无显著收紧。进入5月，全球锡矿新增产量有限，缅甸复产进程仍存不确定性，国内冶炼需求平稳，预计锡精矿加工费将维持当前水平，矿端整体保持紧平衡格局，无大幅宽松或收紧的可能。

正大国际期货官网

2.国内精炼锡生产及进出口方面，4月国内精炼锡生产整体保持平稳，云南、江西两省核心产区冶炼企业开工率全月呈小幅波动，整体处于历史同期相对低位，多数企业维持稳定生产节奏，无大规模检修或增产动作，仅部分企业因原料储备与利润问题小幅调整生产负荷。进出口方面，4月进口锡现货升贴水全月持续收窄，从月初300-500元/吨收窄至月末0-300元/吨，进口盈亏多数时间为负，进口意愿持续低迷，出口窗口全月保持关闭，进出口量均维持低位。进入5月，国内冶炼企业仍将维持稳定生产，开工率难有大幅提升，受下游需求疲软影响生产积极性有限，进出口窗口仍将保持关闭，整体进出口量难有回升，国内精炼锡供应以自产为主，整体供应格局平稳。

正大国际期货官网

3.加工端，4月锡加工端整体受高锡价显著抑制，呈现供需双弱的疲软格局。锡焊料作为占锡消费量近50%的核心加工产品，下游企业采购意愿大幅降温，仅维持刚需采购，高价下新增订单表现平淡，焊料企业开工率随需求疲软有所下滑；马口铁方面，食品包装等传统需求保持平稳，无显著增量，受锡价高位影响，马口铁企业成本压力较大，原材料采购同样以刚需为主，全月仅在锡价回调时出现阶段性刚需补库，整体交投清淡。进入5月，高锡价对加工端的抑制仍将持续，锡焊料下游电子、光伏等领域需求难有大幅回暖，焊料企业仍将以销定产，马口铁传统需求无显著增量，整体加工端仍将维持疲软格局，交投活跃度难有明显改善。

正大国际期货官网

4.终端方面，4月锡终端需求整体呈现结构性分化特征，传统消费旺季兑现不及预期，高锡价对需求的抑制作用显著。核心消费领域中，AI算力、光伏等新兴领域需求提供一定支撑，光伏分布式项目询单增多，对锡焊料形成刚性需求；消费电子、家电等传统领域需求持续疲软，新增订单平淡，下游企业普遍优先消化现有库存，采购态度谨慎，五一假期临近企业提前放假，采购需求进一步减弱，仅维持最低限度的刚需补库，市场整体呈现“有价无市”的特征。进入5月，五一假期后终端需求难有明显回暖，高锡价的抑制仍将持续，新兴领域刚性需求支撑有限，传统消费淡季临近，整体需求仍将维持结构性分化，以刚需采购为主，难出现集中补库或大幅回暖的情况。

正大国际期货官网

5.库存方面，4月全球锡库存呈现明显的分化格局，国内库存整体呈去化趋势，海外库存保持平稳。国内社会库存全月先累后去，从月初的9199吨月中最高升至9861吨，月末回落至8405吨，上海、广东主产区库存随消费节奏波动明显；上期所锡锭库存同步呈现先增后减的走势，从月初7467吨月中最高升至8515吨，月末回落至7126吨，仓单库存同步波动。LME锡库存全月整体小幅波动，亚洲区域库存稳定在7500吨左右，欧洲、美洲库存基本无变化，总库存维持在8500-8800吨区间。进入5月，五一假期后国内社会库存预计由去转累，下游需求疲软叠加到货增加将带动库存小幅累积，上期所库存随交割节奏平稳波动，LME库存整体保持稳定，全球库存分化格局延续，国内库存累积将对锡价上方形成一定压力。

正大国际期货官网

策略

正大国际期货官网

单边：中性

正大国际期货官网

4月锡市场整体呈现宏观震荡、矿端平稳、供应持稳、需求疲软、库存去化的格局，中东地缘局势反复主导宏观情绪，高锡价持续抑制下游消费，供需双弱格局下锡价维持高位宽幅震荡。进入5月，矿端紧平衡与低库存仍将提供底部支撑，但终端需求难有明显回暖、国内库存或由去转累，锡价上方空间受限，大概率延续高位区间震荡。区间预计在37.2万元/吨至40.8万元/吨。

正大国际期货官网

期权：暂缓

正大国际期货官网

风险

正大国际期货官网

库存再度超预期累高

正大国际期货官网

（来源：华泰期货）

正大国际期货官网

免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。