国际原糖震荡幅度缩小，进入关键测试区间，郑糖快速下跌后有所反弹，震荡等待方向。
白糖：国际原糖测试关键位置，郑糖震荡等待方向
正大国际期货官网国际原糖震荡幅度缩小，进入关键测试区间，郑糖快速下跌后有所反弹，震荡等待方向。短期基本面来看，全球食糖供需格局仍然宽松，但各主产国生产数据陆续发布，存在不确定性因素，印度本季食糖产量同比大幅增加，泰国产量需要观察1月数据，巴西榨季末产糖量数据回落但累计值已达到预期，预计短期国际原糖继续震荡运行。国内郑糖短期来看，12月进口糖数量同比增加，同时1月巴西发运国内食糖预期同比增加，甜菜糖糖厂陆续收榨，广西全部开榨后预计1月达压榨高峰，整体供应相对充足，国内缺乏实质话题，销区备货进入尾声阶段，关注销区数据和补库情况，盘面大方向仍以偏空及反弹布空为主。长期来看，预计2026年国际原糖进一步下探底部支撑，可以参考往年巴西成本下沿区间，预计2026年郑糖反复在成本区间下沿试探后，可能继续向下破城，直到基差收敛完毕。预计2026年末至2027年国内外糖价可能迎来筑底阶段，持续关注南半球26/27榨季数据和北半球26/27榨季种植情况。
正大国际期货官网棉花：商品情绪高涨下再度走强，基本面变化不大
正大国际期货官网本周棉价跌至前低附近后获得支撑，下半周随着商品情绪转强，在资金推动下强势反弹，其基本面目前尚未有明显变化。中短期，25/26年度供需紧平衡预期，26/27种植面积存有压减预期，长期基本面相对较好，但目前内外价差走阔至高位，外盘拖累郑棉高度。一方面，1%关税配额发放后多外空内的参与主体有所增加，且一季度棉花和棉纱进口量有望回升。另一方面，若内外价差走阔至40%，即不需要配额也存有进口利润，外棉进口量将明显增长，国内供需将转变，因此外棉高度限制郑棉空间。此外，下游跟涨艰难也抑制棉价短期空间。长期而言，虽然25/26新年度产量增量较多，但目前国内供给结构中进口占比有所降低且去年结转库存较低，而需求侧存有新疆新增产能刚性增量以及终端复苏预期，整体供需处于紧平衡（需持续跟踪进口纱冲击）；关注种植面积压减政策的落实，可能二次炒作，我们认为目前属于时间上过早计价，空间上还未计价完全。
正大国际期货官网（来源：新湖期货）
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