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市场要闻与重要数据

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原料端：12月铅精矿市场延续外松内紧格局。国产矿方面，内蒙古、湖南及云南主产区矿山维持正常生产，但高海拔矿山因天气因素小幅减产，SMM预计12月全国铅精矿产量约14.1万金属吨，环比微降1.5%。进口矿继续补充，11月铅精矿进口量12.3万实物吨，同比增15%，全年累计进口已突破135万吨，同比增12%，俄罗斯、秘鲁、塔吉克斯坦为前三来源国。加工费继续下探，国产TC降至700元/金属吨，进口TC 50美元/干吨，均创2021年以来新低，冶炼厂利润被进一步压缩，部分厂家原料库存已降至10天安全线以下，为2026年1月备库带来压力。含铅废料端，因年末报废量季节性增加，废电瓶回收量环比回升约8%，但含税价格仍坚挺在9 950元/吨，再生铅企业亏损幅度虽收窄至-350元/吨，但采购仍谨慎，整体废料市场量增价稳。

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原生铅生产及进出口：12月原生铅运行产能先抑后扬。上旬，湖南、云南两地共55万吨/年产能因环保督查及常规检修减产，影响产量约1.1万吨；中旬起，云南某中型冶炼厂检修结束并快速提产，河南、湖南骨干企业维持满负荷，截至12月第三周，三省开工率已回升至67.4%，环比增1.8个百分点。SMM预估12月电解铅产量27.5万吨，环比小增0.6万吨，全年累计约325万吨，同比增6.5%，增量主要来自副产品白银、硫酸价格走高带来的利润补偿。进出口方面，12月铅锭进口窗口继续打开，保税区库存流入约1.5万吨，主要来自韩国、哈萨克斯坦；出口依旧清淡，仅少量东南亚长单执行，全月净进口1.3万吨，连续第三个月呈净进口状态，为2020年以来最长净进口周期。

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再生铅生产及进出口：2025年12月，再生铅板块延续亏损导致减产的循环。12月废电瓶含税均价9 950元/吨，环比再涨80元，而再生精铅均价仅16 750元/吨，单吨亏损扩大至-380元，导致江苏、安徽、江西等地合计85万吨/年产能被迫减停产，行业开工率跌至38%，环比再降4个百分点，SMM预计12月再生精铅产量仅11.2万吨，环比降1.5万吨，连续六个月同比下降。全年累计再生精铅约145万吨，同比降9%，占精铅总产量比例首次跌破30%。进出口方面，因国内亏损加剧，冶炼厂加大粗铅进口以摊薄成本，12月粗铅进口量约1.8万吨，主要来自日本和欧洲。再生合金锭出口则受东南亚反倾销税拖累，仅0.4万吨，环比再降20%，全年再生铅相关制品出口首次出现负增长。

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消费端：12月铅酸蓄电池市场呈现淡季更淡状态。据SMM调研，大型起动电池企业开工率52%，环比下降3个百分点，主要受年末整车厂去库存、排产下调影响；动力电池板块因电动自行车新国标过渡结束，整车厂集中冲量后订单骤降，中小电池厂开工率仅45%，环比降5个百分点；储能及通信电池需求相对稳健，但占比较小，对整体消费拉动有限。出口方面，12月铅蓄电池出口1 750万只，环比降8%，同比降12%，全年累计出口约2.15亿只，同比降9.3%，为2015年以来首次年度负增长，主因中东、东南亚多国提高进口关税并加强本地化采购。价格端，12月48V12Ah电池均价268元/组，环比下滑2%，电池厂普遍采取降价保量策略，但仍难抵需求萎缩，成品库存升至45天，为近三年同期高位。

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库存端：12月内外库存走势继续劈叉。截至12月27日，上海期货交易所铅库存3.2万吨，较11月末下降0.6万吨，降幅16%，主因冶炼厂直供下游比例提升及进口锭补充放缓，社会库存同步降至3.8万吨，创2021年10月以来新低。LME库存则延续累积，12月第三周一度升至26.7万吨，月末报26.1万吨，环比再增1.1万吨，主要入库地仍为韩国釜山与新加坡，海外过剩格局未改。

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策略

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单边：中性

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目前年末，铅品种供需两弱格局更为明显，尤其在有色板块整体走高带动铅价的情况下，造成需求淡季更淡的情况，预计2026年1月间铅价或在16900至17800间震荡。

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期权：卖出宽跨

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风险

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冶炼厂提产

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下游消费持续偏差

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（来源：华泰期货）

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