预计2025年海外锌精矿产量829万吨，同比增长42万吨。考虑主流矿山的运行情况以及其余小矿山的产量波动，预计2026年海外锌精矿产量可贡献9万吨增量。
核心观点
正大国际期货官网矿端供应存在偏紧预期，海外矿供给增速放缓，国内矿存在贫化影响，火烧云矿山或因市场使用不畅造成产量增长难以对市场形成真实贡献的可能，TC难以形成上涨趋势，Benchmark或依旧低于100美元/吨，难以刺激海外冶炼的增长。国内同样存在冶炼厂面临综合成本亏损的情况，因此在2026年矿端供应偏紧的预期下，预计冶炼供给压力将会明显减弱。“十五五”开年叠加海外降息周期，对消费端保持良好的预期，在此基础上即使火烧云产量兑现较为顺利，2026年供需保持平衡状态，但依旧存在显性库存隐形化的可能，造成社会库存体现为下滑趋势。若火烧云投产较差，供需将会呈现偏紧的状态。
正大国际期货官网策略摘要
正大国际期货官网■市场分析
正大国际期货官网预计2025年海外锌精矿产量829万吨，同比增长42万吨。考虑主流矿山的运行情况以及其余小矿山的产量波动，预计2026年海外锌精矿产量可贡献9万吨增量。
正大国际期货官网2025年在不考虑火烧云情况下，新增和复产产能贡献5万吨，但叠加样本矿山产量的下滑，2025年国产矿供给给予同比小幅增加3万吨。2026年新增项目及复产项目预计产量贡献可达到6万吨左右，叠加火烧云少量矿外卖后的配矿使用，预计国产矿供给增量10万吨（不包含火烧云自用冶炼成锌锭的贡献），同时需要关注老样本矿山中因贫化问题造成的产量降低。
正大国际期货官网消费方面，2026年预计出口可带动锌消费增长12万吨；光伏方面锌消费同比下滑4万吨，风电装机贡献5万吨增量，电网铁塔、变压器等拉动锌消费5万吨；汽车贡献6-7万吨增量；投资结构性改革对冲地产消费的消化，2026年预计真实消费增速2.8%（20万吨）。
正大国际期货官网2026年锌锭供需平衡方面，供给端对于火烧云态度不一，在不考虑火烧云产量贡献的情况下，预计冶炼端供给增速1.7%，国内供应紧缺15万吨；即使给予火烧云较乐观的预期贡献15万吨增量，中国锌锭保持供需平衡，且存在下游主动补库造成隐形库存继续增加，表观消费进一步走强的可能。因此对于2026年锌价并不悲观。
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正大国际期货官网■风险
正大国际期货官网矿端超预期扰动
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正大国际期货官网地缘政治危机
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