25/26榨季各主产国供应前景均较乐观，全球糖市重回过剩格局，原糖中长期仍将承压。国内短期存在支撑，但新榨季维持增产预期，随着新糖大量上市，现货压力将逐渐增强，中长期走势或仍不乐观，建议逢高沽空思路对待。
策略摘要
正大国际期货官网25/26榨季各主产国供应前景均较乐观，全球糖市重回过剩格局，原糖中长期仍将承压。国内短期存在支撑，但新榨季维持增产预期，随着新糖大量上市，现货压力将逐渐增强，中长期走势或仍不乐观，建议逢高沽空思路对待。
正大国际期货官网核心观点
正大国际期货官网■市场分析
正大国际期货官网原糖方面，25/26榨季巴西食糖产量预计维持高位，截至10月底累计产糖量已超越去年同期，且10月出口量创单月新高，整体供应维持强势。北半球即将迎来全面开榨，当前印度开榨顺利，双周产糖量同比明显增加，印度25/26榨季产量预计大幅反弹，泰国也延续小幅增产预期，25/26榨季全球糖市已经迈入确定性过剩。短期来看，由于印度出口仍难放量，巴西榨季后期供应压力边际减弱，原糖短期进一步下跌空间或较有限。中长期看，25/26榨季全球丰产格局将持续压制盘面，一季度贸易流紧张的传统问题预计也将得到一定缓解，过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。而且当前市场对26/27榨季巴西生产前景依旧乐观，主要因今年天气表现好于去年且明年玉米乙醇产量或进一步增长，未来乙醇价格大概率走弱，后期需重点关注巴西糖醇价差及制糖比变化。
正大国际期货官网郑糖方面，国内食糖预计延续第三年增产，当前广西糖厂已经陆续开榨，供应呈季节性增长。进口端来看，巴西配额外进口利润持续处于高位，三季度进口放量，10月进口量也高于市场预期，供应压力不减。今年糖浆管控政策逐渐趋严，但10月国内2106项下进口减量仍低于预期，关注后期进口数量变化。如果后期政策管控有效，新年度糖浆及预混粉数量预计进一步缩减，将对国内食糖起到一定支撑作用。短期来看，国内基本面驱动仍然向下，不过考虑到目前估值已经偏低，榨季初期糖厂存在挺价意愿，郑糖短期持续下行空间预计有限，存在弱反弹的可能性。中长期看，国内糖价大方向仍将跟随原糖，且国内新年度供需预期也偏宽松，郑糖中长期或仍存下行压力，不排除新低出现的可能性。
正大国际期货官网■策略
正大国际期货官网逢高沽空。
正大国际期货官网■风险
正大国际期货官网宏观及政策风险、北半球增产不及预期、巴西天气风险、印度出口政策
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