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【铁矿石】

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昨日连铁高位震荡，01正大期货官网收盘797，涨幅0.38%。港口现货成交一般偏弱、01基差小幅收窄。消息面无扰动、基本面亦变化不大。

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具体来看，供应端，发运阶阶段性小幅回落、同比维持偏高水平，到港回升使得整体供应压力仍然偏大；需求端，冬季北方终端需求下降，钢厂年检增加，叠加部分品种亏损，铁水产量大概率继续下降；库存方面，当前港口库存仅次于24年和21年，近期库存增幅受到港节奏影响放缓，但年底整体累库斜率与21年相似，库存压力偏大。

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综合来看，年底铁矿基本面延续供大于需状态。短期价格支撑来自基差修复以及双焦让利后的被动上涨，但铁矿石自身供应压力不减，距离冬储实际启动时间尚早、基本面缺乏持续炒作题材，单边难有趋势性上涨行情，建议区间操作为主，中期关注12月国内重要会议预期及钢厂实际冬储补库节奏。

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【焦煤】

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周三焦煤期价下跌，截至夜盘主力01正大期货官网收盘价1069元/吨，跌幅0.37%。现货方面，山西中硫主焦1408，环比-8，蒙5原煤1000，环比-8，内外价差收敛。

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供给上，矿山开工到年底因完成生产和秋冬环保安全等问题有季节性减产预期，蒙煤甘其毛都口岸短期因天气和节假日原因通关受到影响，海漂煤到港仍在高位。需求上，铁水开始季节性走弱，刚需疲弱，下游焦化厂刚需补库，周内预期供需双减，基本面弱平衡，期价随着现货的下行和弱预期承压；中期来看，年底安监巡查收紧限制下矿山继续复产空间有限，且到12月下旬有季节减产，动力煤12月旺季价格跌幅有限，将持续托底焦煤。

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盘面上近日有俄罗斯2025年煤炭和煤炭制品对华出口拟增至1亿吨的消息影响市场情绪，短期空头资金占优，但到目前为止焦煤期货估值中性偏低，等待现货补跌结束，追空谨慎，后续交易逻辑将从12月开始逐步切换至交易年底冬储及12月底政治局会议政策，对比01上有交割仓单压力，05更具博弈冬储和政策的潜力。建议回调企稳后逢低多05正大期货官网。

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（来源：新湖期货）