乍看之下，美国国债与特朗普的关税计划之间的联系似乎并不明显。毕竟，关税是一种贸易政策工具，用以保护国内产业或惩罚贸易伙伴。而国债则是为美国政府融资的金融工具，其收益率反映了投资者对国家财政健康的信心。
正大期货官网然而，这两个领域在贸易战下意外地以一种复杂的方式交织在一起，暴露了特朗普的软肋。
正大期货官网让我们先来还原过去一个礼拜发生了什么。
正大期货官网当特朗普宣布对所有进口商品普遍征收10%关税，并对某些特定国家施加更高税率时，债券市场立即做出了反应。提供关税对全球贸易的直接影响是扰乱贸易流动、抬高成本并推高通胀。更高的关税可能推高消费品价格，迫使美联储收紧货币政策，它要么通过加息，要么推迟降息。
正大期货官网这种前景推高了国债收益率，因为投资者要求更高的回报来抵消通胀风险。2025年初，随着特朗普关税言论的升温，10年期国债收益率攀升至4.5%，30年期收益率一度触及5%。
正大期货官网这并非无关紧要的波动。收益率上升意味着债券价格下跌，表明投资者正在抛售国债，因为他们不愿持有会被通胀侵蚀的资产。
叁：推演
正大期货官网中国和日本合计持有约近2万亿美元的美国国债。如果关税战引发贸易战，导致这些国家减持国债，市场可能会陷入混乱，推高收益率并削弱美元的全球储备货币地位。
正大期货官网对于一个依赖外部融资的政府来说，这种风险不容忽视。因此，债券市场持有国实际上拥有一种对特朗普政府关税政策的隐形否决权，即当收益率飙升时，它向特朗普发出信号：激进的关税政策可能会引发财政和经济动荡，迫使他重新考虑自己的计划。
正大期货官网当然，大幅提高关税还会引发经济连锁反应，也会间接影响美债收益率。例如，关税会直接引发美国国内物价上涨，成为通胀的催化剂。而更高的通胀预期会促使债券投资者要求更高的收益率，从而推高国债利率。
正大期货官网其次，关税中期看可能会削弱美国经济增长。那么，当经济增长放缓时，政府税收减少，预算赤字进一步扩大，这反过来又需要发行更多的国债来弥补缺口。
正大期货官网更糟糕的情况还有其他可能，如我们前文所述，关税如果引发贸易报复，激化贸易战，那么贸易战的升级将进一步扰乱全球经济，增加市场不确定性，也就进一步会推高美国国债作为避险资产的收益率。
正大期货官网如果要探讨更深层次的连锁反应，那就是即便是作为这世界上最强大的国家，美国也无法完全摆脱全球金融市场的纪律。
正大期货官网因为，美债收益率的上涨会波及全球金融市场。简单来说，就是作为无风险资产，美债收益率是全球借贷成本的基准。当美债利率上升时，其他国家的借贷成本也会随之增加。这可能导致新兴市场资本外流，甚至引发债务危机，而这些危机反过来可能波及美国金融体系。
正大期货官网当然，特朗普很可能会继续表现得相当强硬且永远正确。就像他的传记电影《学徒》里讲述的一样，他在早年经商中所学到的关于斗争的三条法则，至今被他像宗教徒一样恪守：第一、攻击，想尽一切办法攻击对手；第二、否认，不管曾说过什么蠢话、做过什么坏事，否认一切丑闻；第三、必赢，不论结果如何，永远要自称赢家，绝不认输。
正大期货官网通过关税来打一场全球性的贸易战就像高空走钢丝：特朗普既不能完全放弃关税以免失去支持者，也不能无视美债市场的警告以免引发经济危机。
正大期货官网所以，让我们继续重申，美债将是特朗普政府关税战的一个命门，也会是他政策边界的一个最大约束。
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